第三章財務分析：翻出企業(yè)的“底子”

從變現(xiàn)能力看財務風險

企業(yè)在經(jīng)營過程中一定會面臨經(jīng)營風險和財務風險，這是任何企業(yè)都無法徹底規(guī)避的兩種風險，而企業(yè)能否規(guī)避風險根本在于是否能做到及時察覺、有效應對和全面總結(jié)。

企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風險通常是由于產(chǎn)品成本高、市場占有率低、管理效率差、發(fā)展戰(zhàn)略錯誤等，可通過加強企業(yè)內(nèi)部管理、開拓市場和新項目研發(fā)來糾正。

企業(yè)具有財務風險最明顯的表現(xiàn)是不能償還到期債務。應對財務風險，要求企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金，而現(xiàn)金在不違背法律法規(guī)的情況下可通過各種渠道獲得。面對財務風險是對企業(yè)變現(xiàn)能力的考驗，而變現(xiàn)能力也是衡量企業(yè)財務風險等級的重要指標。

短期債務是企業(yè)最迫切需要償還的債務，長期債務則可通過新的融資進行償還，因此變現(xiàn)能力也被稱為“短期償債能力”。用來判斷企業(yè)財務風險的指標為：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。

1．流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債

流動比率是衡量企業(yè)償債能力的主要指標。一些企業(yè)管理者認為，流動比率高的企業(yè)一定比流動比率低的企業(yè)償還短期債務的能力強。但現(xiàn)實中并非這么簡單，流動比率不是越高越好，因為流動資產(chǎn)不具有隨取隨用性，當企業(yè)的流動資產(chǎn)過多時，就會影響資產(chǎn)的使用效率。流動比率的最佳值為2。

2．速動比率

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）÷流動負債

其中“流動資產(chǎn)-存貨”得到速動資產(chǎn)，該公式也可直接寫成：

速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債

計算速動比率，需要先用流動資產(chǎn)減去存貨，因為流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)能力差。當存貨積壓價格或成本與預期售價之間存在較大差距時，就無法實現(xiàn)盈利，若再出現(xiàn)過期或存資損壞的狀況，損失會更加嚴重。

因為速動資產(chǎn)比流動資產(chǎn)更易變現(xiàn)，所以用速動比率衡量企業(yè)的償債能力更為精確。速動比率的最佳值為1，即存貨占流動資產(chǎn)的一半左右。但并不意味只要是距離“值1”遠的企業(yè)，就是有財務風險的，須因行業(yè)而異。有的行業(yè)就是需要經(jīng)常保持一定比例的存貨，有的行業(yè)則幾乎不需要有存貨。因此，作為企業(yè)管理者，需要結(jié)合企業(yè)的實際情況來考慮速動比率的值與企業(yè)運營情況的關系。

3．現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價證券）÷流動負債

現(xiàn)金比率反映企業(yè)即時償還流動負債的能力�，F(xiàn)金比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強，現(xiàn)金比率一般認為是20%以上為宜。如果企業(yè)管理者發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金比率偏低，說明企業(yè)的短期償債能力不足，具有財務風險，應縮短收賬期，加大應收賬款催款力度。

從負債規(guī)�？促Y本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關系，如資產(chǎn)總額中負債的比重、負債和所有者權(quán)益的比例等。用來判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標為：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)。

1．資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額×100%

資產(chǎn)負債率又稱“負債比率”，反映債權(quán)人提供的資本占企業(yè)全部資本的比例，因此也叫“舉債經(jīng)營能力”。

企業(yè)的長期負債雖然可以“拆東墻補西墻”地償還，但始終是需要清償?shù)模�資產(chǎn)負債率反映了企業(yè)的長期償債能力。對于資產(chǎn)負債的比例，債權(quán)人和股東因為所處位置不同，一般持有完全相反的看法。

債權(quán)人希望企業(yè)的資產(chǎn)負債率越低越好，這樣企業(yè)還賬就有了保障。但適度負債是企業(yè)快速發(fā)展的常規(guī)方式，不負債或負債率極低的企業(yè)的發(fā)展往往比負債的企業(yè)慢。

股東在企業(yè)的全部資本利潤率高于借款利率的前提下，自然希望資產(chǎn)負債率越高越好，可以利用最高的杠桿實現(xiàn)企業(yè)的最快發(fā)展。但杠桿力度不能無止境地施加，負債率過高說明企業(yè)潛藏的經(jīng)營風險大，一旦市場環(huán)境出現(xiàn)大的變化，高負債率很可能直接壓垮企業(yè)。因此，資產(chǎn)負債的合理范圍在40%～60%，均值為50%。當企業(yè)的資產(chǎn)負債率高于60%，說明企業(yè)的財務風險趨向于大。

2．產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷所有者權(quán)益總額

產(chǎn)權(quán)比率是評估資金結(jié)構(gòu)合理性的指標，反映股東所持股權(quán)是否過多（或者不夠多）等情況，體現(xiàn)了企業(yè)借款經(jīng)營的程度。

產(chǎn)權(quán)比率也是衡量企業(yè)長期償債能力和企業(yè)財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性的重要指標。它表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關系，反映企業(yè)基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率的公認標準值為1，其值越低，表明企業(yè)自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，長期償債能力越強（圖3-1）。

圖3-1產(chǎn)權(quán)比率與財務結(jié)構(gòu)的關系

3．權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益或股東權(quán)益總額

權(quán)益乘數(shù)是杜邦分析法中的一個指標，又被稱為“股本乘數(shù)”，反映企業(yè)財務杠桿的大小。權(quán)益乘數(shù)的最大值是1，因為所有者權(quán)益/股東權(quán)益的總額一定比企業(yè)資產(chǎn)總額小。權(quán)益乘數(shù)越大，說明所有者/股東投入的資本占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重越小，財務杠桿越大，企業(yè)負債率越高；權(quán)益乘數(shù)越小，說明所有者/股東投入的資本占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重越大，財務杠桿越小，企業(yè)的負債率越低。

4．利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)=（息稅前利潤總額+利息費用）÷利息費用

利息保障倍數(shù)又稱“已獲利息倍數(shù)”，不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，也反映了企業(yè)獲利能力對償還到期債務的保障程度。利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強。企業(yè)要維持正常償債能力，利息保障倍數(shù)至少應大于1，且比值越高，企業(yè)長期償債能力越強。如果利息保障倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損，以及償債的安全性與穩(wěn)定性下降的

風險。

在計算了過去幾年的利息保障倍數(shù)后，應以計算結(jié)果最低的年份情況作為企業(yè)償付利息能力情況的參考，因為利潤高與利潤低都需要償付利息。